想象一下新股破发，一家公司每天净赚22亿人民币，一年的利润相当于4个腾讯的总和。这不是科幻小说，而是英伟达最近交出的成绩单。2026财年，英伟达全年净利润达到1200亿美元，约合8640亿人民币，而腾讯2024年的全年净利润只有1940亿人民币。
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就在昨天，英伟达发布了2027财年第二季度财报，营收962亿美元，同比增长106%，超出市场预期4.3%。数据中心收入890亿美元，同比增长117%。黄仁勋在财报电话会上表示：“AI已经到达拐点，不再是试验性科技，而是正在做有用工作的生产力。现在，算力就是收入。”
英伟达的生意逻辑很简单。以前客户买一块GPU装进服务器跑模型，但现在黄仁勋改变了游戏规则。英伟达不再只卖芯片，而是提供整套“AI工厂”，包括GPU、CPU、网络交换芯片、存储架构和软件生态。客户买到的是一整套能够直接产生收入的算力系统。这种模式非常赚钱，英伟达的毛利率达到了75%，每卖出100美元的产品，就有75美元是毛利。黄仁勋表示，真实需求远高于70%的增速指引，增长受限于产能不足。
英伟达面临的产能瓶颈是全方位的，晶圆产能不够，HBM存储不够，甚至机房电力也不够。存储芯片是最大的瓶颈，采购承诺从上季度的1190亿美元飙升至2790亿美元。尽管如此，黄仁勋认为存储涨价是AI算力需求爆发的配套产物，属于“良性行业通胀”。
英伟达的财报不仅反映了其自身业绩，也展示了整个AI产业链的发展。A股半年报数据显示，AI算力产业链以接近70%的预喜率跑赢绝大多数行业。例如，国产自研处理器龙头海光信息的营收同比增长55.56%到70.20%，AI服务器存储龙头江波龙的净利润同比增长622倍到744倍。国研新经济研究院创始院长朱克力指出，这标志着算力底座已迈过从规模部署到商业化兑现的阶段性拐点。
与此同时，国产算力也在加速追赶。据兴业基金基金经理徐立人观察，国产算力产业链已走出单点技术突破阶段，进入从“可用”向规模化商用、高品质应用跨越的关键周期。“十五五”规划纲要将全国一体化算力网列为核心任务，总投资约5.7万亿，年均约1.1万亿，占“六张网”总投资比重约21%。中金公司研报指出，超节点推动竞争从单卡性能向系统效率演进，国产大模型持续迭代，算力网建设正在加速。
元股证券:ygzq.hk英伟达业绩的底气来自全球云巨头的资本开支。阿里最新季度AI Cloud and Compute Services收入约484亿元，同比增长45%，AI相关产品收入连续12个季度三位数增长。微软、亚马逊、谷歌、Meta四大云厂商2026年资本开支预计接近8000亿美元。OpenAI则在8月21日将GPT-5.6 Sol的API价格下调超过20%，进一步降低调用成本，中信建投认为这有望推动高Token场景使用量增长，持续拉动推理侧算力需求。
英伟达的商业模式正在发生质变。黄仁勋在GTC 2026上表示：“计算就是收入、瓦特就是收入、每一个token都是收入。” 英伟达推出了首款专为智能体打造的Vera CPU，以及与微软合作推出的RTX Spark超级芯片，构建了一个从云端到端侧的全链路算力闭环。
然而，英伟达的财报也暴露了一些隐忧。毛利率正在下滑，Q2为75%，Q3指引为74%，Q4预计触底到71%-72%。应收账款也在快速增长，过去6个月尚未收回的销售款从385亿美元增加至630亿美元，收款周期从45天延长至60天。此外，客户的自研芯片如亚马逊的Trainium、谷歌的TPU、AMD的Instinct等都在蚕食英伟达的市场份额。英伟达的增长越快，就越依赖少数巨头继续扩张资本开支，客户越离不开英伟达，也越想培养替代方案。
当英伟达一年赚的钱已经超过4个腾讯新股破发，黄仁勋说“算力即收入”的时候，我们身边那些真正在用AI赚钱的人，他们的钱到底从哪里来？
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