近期，国际金价维持高位震荡。经历9月的调整后，10月1日，金价出现反弹，现货黄金一度上涨至4190美元/盎司上方。
上海证券报记者采访多家公私募机构了解到，美联储加息落地后，高利率和美债收益率上行继续对黄金形成压制，但金价在调整过程中仍表现出一定韧性。对于黄金短期走势，机构整体仍较为谨慎，高利率环境以及后续货币政策变化仍是影响金价的重要变量。不过，多位受访人士认为，全球央行购金、美债及美元信用、地缘局势以及储备资产多元化等因素，仍对黄金的中长期配置需求形成支撑。经历前期调整后，机构更加关注高利率压制何时缓解，以及黄金中长期配置逻辑能否进一步显现。
多重因素交织
金价高位震荡
近期国际金价波动有所加大。9月28日，现货黄金盘中一度下跌4%，最低触及4110.5美元/盎司，创8月5日以来新低；进入10月，金价出现反弹，10月1日现货黄金一度上涨至4190美元/盎司上方。
多位受访机构人士认为，近期黄金承压的核心因素仍来自高利率环境，但其背后并非单一变量驱动。油价上涨推升通胀压力，美联储加息预期随之升温；与此同时，AI基建融资需求、美债信用等因素也对美债利率形成影响。在多重因素作用下，美债收益率维持高位，对黄金价格形成压制。
金和晟基金的基金经理李瀚对上证报记者表示，今年以来，黄金经历了较为充分的调整。中东局势、高油价带来的通胀压力、AI基建融资需求以及美债信用问题等因素，共同推高利率中枢，对金价形成持续压制。
“在局部冲突环境中，黄金一度表现得更像风险资产，而非避险资产。”李瀚说。不过，在他看来，短期承压并没有改变黄金的长期配置逻辑，全球去美元化、央行购金以及美债和美元信用等长期因素仍在。
最受欢迎的配资平台博时基金的基金经理王祥则从黄金的双重属性解释当前市场的震荡。“实际利率框架压制黄金金融属性，但美债收益率仍居高不下，又支持其货币属性，黄金市场陷入震荡两难。”王祥在接受上证报记者采访时表示，贵金属市场此前已经较充分消化加息预期，政策落地后部分资金重新入场，对金价形成支撑。但加息预期短期或难以迅速缓和，叠加地缘事件仍可能扰动市场政策预期，黄金或继续震荡，等待趋势进一步明朗。
“利空钝化”背后
黄金中长期配置价值仍在
元股证券:ygzq.hk值得注意的是，在利率环境明显不利的情况下，黄金并未呈现持续单边下跌走势。此前快速调整后，金价很快出现一定程度修复，其对利率利空的敏感度也成为机构关注的焦点。
南方基金权益投资部基金经理鲍宇晨认为，接下来判断黄金走势的一个关键问题，在于本轮加息究竟是为了应对通胀的“防御性加息”，还是新一轮持续加息周期的开始。
“我们更倾向于前者。”鲍宇晨对上证报记者分析称，从美国就业以及非科技企业经营情况看，除AI和AI材料相关领域外，经济并未呈现明显的全面上行趋势。本次加息更多是应对高油价带来的通胀压力。
鲍宇晨认为，加息“靴子落地”后，市场进入新的政策周期。此前高利率对金价的压制已部分被市场消化，而通胀粘性、财政赤字、央行持续购金与去美元化等中长期逻辑依然存在。
国泰基金相关人士同样观察到金价对利率利空的“钝化”。其认为，近期黄金回调力度相对温和，下方配置型买盘依然较为坚实。短期来看，美债收益率走强仍可能对金价形成一定压制，经济数据、美联储官员表态等因素也可能放大短线波动。
“中长期来看，黄金上行的基础逻辑仍然稳固。”国泰基金相关人士表示，财政赤字、地缘紧张及货币信用担忧等因素仍支撑黄金需求。在全球储备资产多元化趋势下，黄金作为安全资产的配置需求有望继续提升，后续可重点关注全球宏观经济走势、地缘局势以及全球央行购金情况。
对于黄金在投资组合中的作用股票杠杆投资，李瀚更看重长期配置价值。“金价短期偏空不改长期组合配置价值。”他认为，如果未来AI发展放缓、地缘局势缓和或利率回落，黄金面临的高利率约束有所减弱，其价格弹性有望重新显现。对于普通投资者而言，与其频繁判断短期价格方向，更值得关注黄金在组合多样化以及改善风险收益特征方面的作用。
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